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        意外了!摩根士丹利突然“唱空”四大行 动机不明!

        2019-05-07 11:53:45 券商中国

        网亿28 www.rediffer.com   意外了!摩根士丹利突然"唱空"四大行!是看空中国资产,还是要抢便宜筹码?银行板块领跌大盘

          贺辉红

          看空中国资产,还是想要便宜筹码?这家机构的动机不明!

          综合各大媒体消息,摩根士丹利于今日将中国银行A、H股评级均下调至持股观望,目标价分别为3.6元、4.1港元;将工商银行A股评级下调至持股观望,目标价6元;将建设银行A股评级下调至持股观望,目标价7.3元;将农业银行A、H股评级均下调至持股观望,目标价分别为3.5元、4港元。

          从四大行一季度的业绩来看,均相当稳健,资产质量、资本充足率皆保持在健康、良好的水平。那么,在周一市场遭遇杀跌的关键时刻,摩根士丹利将四大行评级下调,唱空中国核心资产究竟是何意?是对中国经济未来的前景不看好,还是想要拿到相对便宜的筹码?

          据MSCI的计划,5月将指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提升至10%,同时将创业板大盘A股以10%的纳入因子纳入到MSCI指数体系中。中金公司预计,本次将有约200亿-300亿人民币的资金在五月底左右进入市场。

          MSCI最早是指投资银行摩根士丹利所编制的一系列股价指数,涵盖不同的行业、国家以及区域。MSCI指数是在投资界最为广泛使用的用以代表各国家、地区资本市场表现的参考指数。2018年6月1日开始,中国A股正式被纳入摩根士丹利资本国际公司新兴市场指数和全球指数。

          摩根士丹利“唱空”四大行

          综合各大媒体早间的消息,摩根士丹利于今日将中国银行A、H股评级均下调至持股观望,目标价分别为3.6元、4.1港元;将工商银行A股评级下调至持股观望,目标价6元;将建设银行A股评级下调至持股观望,目标价7.3元;将农业银行A、H股评级均下调至持股观望,目标价分别为3.5元、4港元。

          今日早盘表现来看,银行板块指数领跌,四大行A股表现皆弱于大盘,工行和建行一度出现杀跌行情,中国银行和农业银行表现亦处于相对弱势,而整个银行板块亦是跌多涨少。

          从港股的情况来看,建行、工行则相对表现较好,农行和中行表现对相对落后。从股价的情况来看,截至发稿时间,中国银行AH股目前股价3.79元和3.68港元,与摩根士丹利的目标价相比,A股存在高估的情况;工商银行和建设银行A股目前的股价则低于该机构给出的目标价;但农业银行目前AH股的价格分别为3.65元和3.56港元,A股与目标价相比,亦存在一定的溢价。

          目前,四大行的市盈率(TTM)皆在7倍以下,港股农行和中行甚至只有5.47倍和5.39倍,而工农中建四大行的每股净资产分别达到了6.53、4.72、7.96和5.31元,皆远远高于当下股价和摩根士丹利的目标价。

          四大银行一季度业绩不俗

          据一季度业绩报,四大行的业绩表现皆非常稳健。

          工商银行营收创下2012年一季度以来新高,成本收入比下降。2019年一季度,该行营收增速达19.42%,与4万亿经济刺激计划之后的2010年一季度增速19.8%相当接近。实际上,工行季度营收增速在 2011年一季度达到 30.3%的高点后,一季度营收增速就再未超过16%,今年一季增速意味着有 383 亿的增量。

          农业银行2019年第一季度实现营业收入1730.31亿元,同比增长11.01%,归母净利润612.51亿元,同比增长4.28%。年化加权ROE达14.96%,同比下降2.26个百分点;年化加权ROA1.07%,同比减少0.04个百分点?;綞PS为0.17元/股,与上年持平。总体来看,公司业绩实现稳健增长。

          建设银行2019 年一季度实现营业收入 1870.66 亿元,同比增长 3.31%;归母净利润 769.16 亿元,同比增长 4.20%;拨备前营业利润( PPOP)1393.65亿元,同比增长 8.29%; ROA 为 1.31%,同比下降 0.01 个百分点, ROE为 15.90%,同比降低 1.15 个百分点;基本 EPS 为 0.31 元,同比增长 3.33%。整体来看,公司业绩实现稳健增长。

          中国银行2019 年一季报实现归母净利润 509.65亿元, 同比增速为 4.01%; 一季度资产总额 21.62 万亿元,不良贷款率 1.42%, 与2018 年末持平; 拨备覆盖率 184.62%。

          四大行资产质量亦持续向好

          在业绩稳健的同时,资产质量亦持续向好。

          工商银行不良率连续下降,拨备计提愈加充足。今年一季度不良率为 1.51%,较上年末下降 1BP,已连续 9 个季度下降;拨备覆盖率 185.9%,较上年末提高 10.1pct,自 16 年来保持稳步上升趋势。 未来资本补充力度较足。 一季末核心/一级资本充足率较2018 年末下降14/17BP。工行已于2019 年 3 月、4 月分别发行 550亿二级资本债,可补充二级资本。募资不超过 700 亿的优先股方案,已在 4月获得银保监会批复;3 月底董事会决议,拟发行不超过 800 亿的永续债,可用于补充其他一级资本。若上述方案成功发行,资本或将更加充裕。

          建设银行的资产质量亦良好, 不良贷款率继续保持市场低位。 截至 2019 年第一季度末, 公司不良贷款余额 2074.63 亿元,较上年末增加 65.82 亿元,不良贷款率 1.46%, 与上年持平。公司拨备覆盖率为 214.23%, 较 2018年提高了 5.86 个百分点,拨备覆盖水平稳健提升,风险抵御能力进一步增强。

          农业银行的资产质量则持续改善,风险抵补能力进一步增强。截至2019年末一季度末,该行不良贷款余额1,927.05亿元,较年初增加27.03亿元,增幅为1.42%;不良率1.53%,较上年末下降0.06个百分点;不良贷款拨备覆盖率263.93%,较年初提高11.75个百分点。公司拟发行不超过1200亿永续债,募集资金用于补充公司其他一级资本。当前公司核心一级资本充足率为11.39%,较年初小幅下滑0.16个百分点,永续债成功发行后,有望缓解公司资本压力,提升资本充足率,助力未来业务发展。

          中国银行的资产质量亦非常平稳,拨备较为充足。2018 年末关注类贷款率 2.90%,逾期贷款率1.87%;2019年不良贷款总额 1730.83 亿元,不良贷款率 1.42%,与 18 年末持平;拨备覆盖率 184.62%,2018 年末则为 181.97%, 提升 2.65 个百分点;拨贷比 2.6%,比 18 年末上升 2bp。

          摩根士丹利此举为何?

          据之前MSCI的计划,5月将指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提升至10%。中金公司预计,本次将有约200亿-300亿人民币的资金在五月底左右进入市场。按理,对于中国的核心资产外资是看好的,那么为何在此时突然调低四大行的评级呢?究竟是想做空中国,还是想要便宜筹码?

          资料显示,MSCI是美国著名的指数编制公司——摩根士丹利资本国际公司(又名“明晟公司”),MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。2017年6月,A股经过四次闯关MSCI,终获“准入证”。按照方案约定,A股纳入方案分为两步走,纳入该指数:2018年6月1日,A股按2.5%的比例正式纳入MSCI新兴市场指数;8月31日,该比例提高至5%。

          2019年3月1日,MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重,并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。纳入因子的提升将分成以下三步进行:

          第一步:2019年5月,MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由5%提升至10%,同时将创业板大盘A股以10%的纳入因子纳入到MSCI指数体系中。

          第二步:2019年8月,MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。

          第三步:2019年11月,MSCI将最终把中国大盘A股的纳入因子由15%提升至20%,同时将中国中盘A股(包括潜在创业板指标的)以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系。

          完成三步实施后,MSCI新兴市场指数的预计成分股中将有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股(包括27只创业板股票),将进一步增加A股占MSCI新兴市场指数权重至3.3%。

          今年四月份,明晟公司(MSCI)宣布推迟两类中国指数之间的转换。MSCI将于11月26日收盘时,将MSCI全中国指数转换成为MSCI中国全股票指数,原定转换时间是6月1日。

        (编辑:董文博)
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